（1940年11月18日）

荷印在美英“默认”下与日本成立煤油协定，善意地解释起来，虽可认为美英意图暂时缓和日本的南进野心，以便得有较充裕的时间积极布置；但我们倘深入一步观察，则无异是绥靖政策的再尝试，而为日本胁吓外交的一个胜利。

因为事实上的困难，太平洋上美英的防务尚未达到令敌人无隙可乘的完善，这是不容讳言的事实。然而可和这缺陷相抵消的，是日本对于南进一事，自身也是毫无把握的，否则它早可乘美英防务空虚的时候，大举前进了。美英在日本这部机件并不灵活开动诸多困难的“南进”机器上，给它注上荷印的油去，那不但使日本不费代价而达到了一部分的愿望，并且反足使它的南进更有可能。

已往不谏，来着可追，希望美英憬悟此次的失着，不再重复同样的错误。