货币数量和流通速度方面的统计数据（第二个和第八个因素）

1930年上半年

联邦储备会员银行报告称，1930年上半年定期存款增加了5.7亿美元，活期存款减少了6.27亿美元。

流通中的货币（名义上的）

正常来讲，每年12月底到次年1月底这段时期内，美国“流通中的货币”总量会突然减少。从1926年12月到1930年12月，货币总量呈现出一个缓慢减少的趋势，1930年12月的数字是49亿美元，比1926年12月减少了16%。1930年“流通中的货币”数量非常少，在8月份触及了44亿美元的低点，随后开始飙升，直到当年12月。1931年，尽管流通中联邦储备银行券的数量大幅增加，但价格的深度下跌所造成的萧条效应却依旧在持续着。联邦储备银行券的增加主要是由于银行的破产而造成的，因为银行破产使得人们不再使用银行的支票，取而代之转为使用现金。1931年12月，“流通中的货币”总量达到了56.5亿美元，比1930年12月增加了16%，比1931年4月增加了22%。联邦储备银行券的流通量增加了80%，从1931年2月的14.6亿美元增加到1931年12月的26亿美元（见图9）。

同时，联邦储备系统会员银行的存款货币（活期存款）的表现情况如下（通过货币流通速度指数来衡量，将1919—1925年间的货币流通速度设为基数100）：

纽 约 的 情 况从1929年10月到1932年3月

货币数量减少了13%（从57.52亿美元减少到49.59亿美元），货币流通速度下降了72%。这导致货币的效率（87%×28%）只有1929年10月的24%。

纽约外其他140个城市的情况从1929年10月到1932年3月

货币数量减少了21%（从133.73亿美元减少到96.16亿美元），货币流通速度下降了44%。货币的效率（72%×56%）只有1929年10月的40%。

包括纽约在内的141个城市 所有会员银行的情况从1921年10月到1932年2月

货币数量减少了21%（从187.26亿美元减少到147.89亿美元），货币流通速度下降了61%。货币的效率（79%×39%）只有1921年10月的31%。

参见表14和图9，也可以参见第八章的图3和图4。

表14 纽约联邦储备银行报表部银行存款流通速度指数

根据每日的数据计算。将1919—1925年间的平均值设为基数。考虑了季节变动的流通速度是以个人账户的借方与每周都要提交报告的联邦储备会员银行所拥有的活期存款之间的关系为基础计算得出的。

*141个城市1929年货币流通速度的下降很可能是由于净同业存款（net due to banks）数字的修正所引起的。因此，1929年后的指数与之前几年的指数并不完全具有可比性。

股票价格（第三个因素）

从1929年12月27日到1930年4月10日，股票价格水平上涨了20%。从1930年4月10日到1930年12月，则下跌了43.5%；随后，跌势一直持续，到1932年1月底，共下跌了48.8%。

商品价格

商品价格指数（令1926年为100）在1920年5月为最高值167.2,1922年1月时下降到91.4，随后在1925年8月达到104.3，1927年5月降到93.7，1928年9月升至100.1，然后又小幅下跌，一直到1929年7月之前，都保持着一种相对稳定的不稳定状态。至于其后发生怎样的情况，参见第八章及该章中的图1；也可参见图10和图11（既包括股票价格，也包括商品价格）。

图9

图10

图11 净值和破产（第四个因素）

1919年（第一次世界大战后的第一年）是自1890年以来公司记录最好的一年，这种“最好”不仅体现在现有企业中破产倒闭的企业所占的比例上，也体现在它们的绝对数量和负债总额上。而从那以后一直到现在，尽管各年公司记录的变动非常大，但其总体趋势却是向坏的。无论从破产企业的数量,还是从破产企业的负债，抑或是从破产企业占企业总数的百分比来看，1931年都是情况最为糟糕的一年（见表15）。

表15 在美国破产企业占企业总数的百分比

资料来源：dun’s review, jan. 16, 1932, p. 6.

银行止付

银行破产或银行止付所引发的后果要远比工业或商业企业破产所引发的后果更为严重，因为银行是资金的保管人，也是大多数企业的债权人。

加拿大很早以前就已经从银行业混乱复杂的局面中走出来。加拿大和我们国家一样，同样受到了本次经济危机和大萧条的冲击，然而没有一家加拿大的银行或分支机构在此期间关门停业。加拿大的银行系统要远比美国的银行系统强大，这是因为他们的特许银行的资金实力非常雄厚，它们通过其众多分支机构服务于这个国家。在加拿大，有10家大型银行，这10家银行共有4,000家分支机构。在过去的22年间，该国仅发生了三桩银行破产案，总负债额2,780万美元。至于美国的情况，请参见表16和表17。

表16 银行止付情况

1921—1931年间止付银行家数总计——9,541家。

资料来源：annual reports of the federal reserve board and the federal reserve bulletin, jan. 1932.

表17 银行止付情况

存款情况（千美元）

1921—1931年间止付银行存款额总计——4,347,416,000美元。

利润和收入（第五个因素）

企业所支付的红利和股息是企业收益的一个不太完美的指数，它们在标示国民净收入总额的变动情况方面，经常会产生误导。没有一家管理健全的公司会在其业务兴旺的年景把超出固定费用之上的全部收益都用于支付红利。净收益的一部分会被留存下来以备不时之需，而另一部分则会重新投入到企业中。当企业陷入经营困境时，其主要就是通过累积盈余来实现在尽可能长时间里的红利支付的。

相比之下，企业的净利润是标示企业经营状况的一个较好的指标。纽约的联邦储备银行已经编写了500家公司的季度收益报告，其中包括163家工业公司、171家一级铁路公司、103家电话公司及63家其他大型公用事业类公司。1931年的平均值严格说来与其他年份的平均值是不能相互比较的。

从1925年第3季度到1929年第3季度，所有报告企业的净利润增长了41%，而这一指标在1931年第3季度下滑了64%，在1931年第4季度下滑了15%。

从1925年第4季度到1929年第4季度，电话企业的净利润增长了41%，1931年的第4季度则下滑了11%。其他大型公用事业类公司的利润在此期间增长了52%，而1931年第3季度却几乎下滑了80%，最近一个季度的利润有所增长，相较1929年第4季度下滑了71%。

从1925年第3季度到1929年第3季度，一级铁路公司的净利润增长了11%，到1931年第3季度则下降了58%，而到第4季度，则相对于1929年的峰值水平下降了将近70%。

工业公司的净利润在1925年第3季度至1929年第3季度间增长了75%，到了1931年第3季度则下降了75%，到第4季度更是下降超过100%，成为负值。

第八章的表1体现了上述及其他一些情况。

通货膨胀和过度借贷过分地吹大了企业在1925—1929年间的利润。而始于1929年的通货紧缩和清偿行为又使企业利润极度缩水，在许多关键行业,企业利润甚至转为负值。

国民收入总额及人均国民收入

国民收入总额及人均收入是衡量消费支出水平的较好指标。但它们却无法衡量福利状况，因为它们没有体现国民收入的分配情况。国家经济研究局（national bureau of economic research）、全国工业协商委员会以及英戈尔斯（w.r.ingalls）先生都曾经对国民收入总额进行过估计。

这些机构或个人进行的估计都只是近似值，有时近似的程度简直就是纯粹的猜测，但它们却显示出了惊人的一致性。 注92 我们在此处列出了国家经济研究局所给出的数字 注93 ，因为这些数字是建立在更为认真的研究的基础之上的，而且以当期美元计算的估计值还被转换成了以1913年美元来计算（见表18）。

其中，1929年、1930年和1931年这三年的数字是根据全国工业协商委员会在估计1929和1930年的数字时所采用的方法而得到的。 注94 1931年以当期美元来计算的国民收入总额大约比上年减少了150亿美元或21.2%。以当期美元计算的这些年的国民收入数转换成以1913年美元来计算之所以会缩水，主要原因便在于这些年美国劳工统计局所公布的成本指数在不断上升。

这些数字所造成的最为引人注目的对比是，1917年成为“实际”国民收入总额达到峰值的那一年，1920年并不如人们通常所想的那样实现了国民收入的增长，其实际国民收入总额相较1919年还减少了7.5亿美元，即大约2%。

表18 以1913年美元计算的美国大陆民众实际收入和购买力的估计值（百万美元）

资料来源：the national income and its purchasing power, by w. i. king, pp. 74 and 77.

*初步估计值。

使用全国工业协商委员会所采用的方法进行估计。

除1914—1915年间和1918—1921年间外，人均购买力呈现了持续增长的态势。1914年的经济萧条仅仅将人均购买力从1913年的水平拉低了11美元，即3%。1921年的萧条也仅仅比上年拉低了12美元，即3.7%。1924—1925年的萧条实际上还使人均购买力比上年提高了15美元，即4%。而当前的大萧条则令1931年的人均购买力相比于1929年峰值水平时下降了107美元，即25%，而且这种走低的趋势还在持续。

金（w.i.king）博士指出，1920年和1921年的危机和萧条从一些美国人那里卷走了400亿美元的财富。这主要体现在所有权的转移上。相较于1919年，1920年国民收入的实际损失只有7.5亿美元，人均12美元。统计估计证实了这样的观点，即萧条只是转移了财富和收入的所有权，但几乎没有对实际价值造成破坏。而此次大萧条转移所有权的力度可能比以往任何一次都更大，而且到目前为止似乎已经摧毁了大约34%的货币收入或25%的实际国民收入。实际财富的损失是无法估计的，但厂房和设备状况的恶化已经让人感到触目惊心。

农 民 的 收 入

同以往一样，农民又一次成为主要的受害者，仅次于失业人群。首先，农民没有从1920—1922年的萧条中完全恢复过来。农业状况的恶化从1926年开始显现，农产品价格的下降是罪魁祸首，而农产品价格的下降则是由美国、加拿大、澳大利亚、阿根廷、巴西、古巴、俄国和东欧国家农业产量的增加，以及因债务和经济萧条所导致的农产品消费的萎缩而共同引发的。1929—1931年的农业对于任何货币升值行为来讲都可以说是案板上的鱼肉。

商品价格最严重的下跌使农产品遭受重创。美国农业部发布的《农作物报告》（crop reporter ）这一报告显示，从1929年10月到1932年1月，农产品的价格下跌了55%，而农民花钱购买的其他商品的价格只下跌了22%。1932年1月，农民得到的价格和他们所支付的价格的比率为0.53，这意味着农民所持有的同等数量的“商品美元（commodity dollar）”将仅仅可以买到相当于1909—1915年间可以买到的一半略多一点的商品。任何一位在1929年签下借债合同的农民在今天所要偿还的债务（以农产品的形式来偿还）都相当于其原始债务价值的2.25倍。

据美国农业部估计，1929年的农业总收入为118.51亿美元，1930年为93.00亿美元，到了1931年则仅为69.20亿美元——按照农民的美元收入来计，两年之内减少了42%，尽管大部分农产品的实际产量是增加的（见表19）。

表19 农产品价格指数和农民所支付的零售价格

资料来源：crops and markets, june, 1932。

*这一指数是根据农民为生产和生活中所使用的商品所支付的零售价格计算出来的，这些零售价格来自于3月、6月、9月、12月公布的季度报告。其他月份的指数则是根据相邻两个季度的指数所得出的线性估计值。

初步数据。

在较早的一些年份，关于农业生产总收入的各种统计数据经常不一致，令人感到十分困惑，但美国农业部从1924年开始报告农业总收入的数据（见表20）。农民所持有的商品美元购买力的损失，加上农民所得到的美元数量的减少，使得统计数据上呈现出了一幅令人吃惊的农业大萧条的图景。因破产和不履行责任而导致的通货紧缩和清偿行为所造成的恶果在农业中要比在其他任何大型工业集团中都表现得更为明显和严重。

想了解企业利润的情况，参见第八章的表1。

表20 农民的总收入、支出和可投入于资本、劳动力及管理方面的收入余额（百万美元）

资料来源：yearbook of agriculture, 1931, p. 979.

生产、贸易和就业（第六个因素）

百货商店业销售额的减少不足以体现实物贸易（physical trade）领域所遭受的损失，因为这些销售额的数字是来自很多大型的百货商店，这些大型百货商店在大萧条时期接管了许多规模较小的商店，并因此在行业整体销售额下滑的同时却实现了逆势增长。而美元的升值使得名义销售额下降的幅度要远远大于商品销量的下滑幅度。百货商店业的销售额于1929年9月达到最大值，从那时起到1932年1月下降了30% 注95 ——而商品销售数量可能仅仅下滑了18%。

联邦储备委员会和这几家储备银行，尤其是纽约储备银行编制了许多有价值的与贸易、生产、就业和消费有关的指数。联邦储备委员会编制的指数是以1923—1925年为基期，基期指数为100。铁路货运运输总量指数从1922年5月的78上涨到1929年6月最高的108，上涨幅度为38%，接着开始下跌，到1932年1月跌至64，下跌幅度为41%。能够更好地代表零售贸易情况的零担货运指数呈现了14%上涨，从1922年12月上涨到1929年10月的104，随后一路下跌至1932年1月的81，跌幅为22%。上面提到的这些都是定量指标，因此可以准确地反映铁路货运总吨数的变化情况。铁路货运运输量的下滑在一定程度上是因为来自公路运输的竞争。通过巴拿马运河的月均货物吨数从1925年的197.5万吨增加到1929年的262.1万吨，而到了1931年则降至86.4万吨，降幅为67%。1932年1月，这个数字变为65.2万吨，比1929年1月（285.9万吨）少了77%。

《美联储公报》每个月都会发布工业生产指数。这些指数最初是由伍德列夫·托马斯（woodlief thomas）博士为联邦储备委员会编制的， 注96 都是关于实物数量的指数。基期为1923—1925年，基期指数为100。所有指数都是经过调整的，剔除了季节的变动。

综合指数从1921年4月的低点65，一路攀升到1929年6月的峰值125，上涨91%，其间仅在1924年出现过一次微幅下挫。而在随后到1932年3月为止的两年零三个季度里，综合指数下跌了46%，跌至67，下跌的速度要比前八年上涨的速度快得多。在同一时期，制造业生产指数从63涨至109，上涨了105%，随后又降至64，下降了50%。采矿业生产指数从71涨到1929年10月的118，上涨了66%，而后又下跌至1932年3月的84，下跌了29%。

建 筑 与 建 造

建筑与建造是最重要的生产活动之一。《美联储公报》会公布签订的建筑合同的价值指数。这些指数能够反映出建筑业出现的异常波动。建筑业综合指数从1921年2月最低点的43，涨至1928年6月最高点的139，上涨幅度为223%。1932年3月这一指数仅为26，比最高点下跌了81%，甚至比1921年的最低点还低了将近40%。在这段时期内，住宅建筑的波动幅度更大，从1921年4月最低点的24，飙升到1928年2月最高点的142，然后转升为跌，直至跌到1932年3月的15。前一时期的上涨幅度为492%，后一时期的下跌幅度为90%，使得1932年3月的指数比1921年4月时还低了大概38%。

在过去的几次经济萧条的过程中，建造行业都是在经济低迷的年份里带动经济运行，并使经济走出低谷的关键行业。而在这次萧条中，它却成为加重萧条程度、延长萧条时间的罪魁祸首。

就业和工资支出总额

就业和工资支出总额指数 注97 是生产活动和薪金总额状况的指示器，如果能够适度谨慎地使用，它们将是非常有价值的。这些指数无法将小企业包括在内，而一些新建的工厂和一些新兴的行业也没有被考虑进来，因此在工业生产、组织以及工艺的变革期，它们很可能会带有误导性。

联邦储备委员会以美国劳工统计局所收集的就业数据为基础，用人口普查所得来的数据对其进行了修正，并进行了季节调整。而基期的设定与联邦储备委员会所发布的其他指数一样，即令1923—1925年为基期，基期指数为100。

工厂总体就业指数从1921年7月80.4的低点，升至1923年6月106.4的高点，并于1929年7月达到了次高点102.8,比1921年的低点上涨了28%。而从那以后，该指数便开始下跌，直至跌到1932年3月的66.4，相比1929年的高点跌去了差不多36%，比1921年的低点甚至都低了17%。

工厂工资支出总额指数在1921年7月为72.2，这是那次经济萧条中记录下的除1922年1月以外的最低值。到1929年9月，该指数达到了最高值——112，上涨幅度为56%。随后开始下跌，于1932年3月跌至52.3，相比最高点下跌幅度为54%，比1921年的低点还低了22%。

生产、就业和工资支出总额下滑的情况在钢铁、机械、纺织、木材和木制品，尤其是汽车行业，表现得格外严重。

钢铁业生产指数在1921年7月为30，到了1929年6月涨至155，翻了5倍多。钢铁业就业指数从1921年7月的54.5涨至1929年8月的101.4，上涨了86%，随后又下跌了40%，直至1932年3月的60.9。钢铁业工资支出总额指数从1921年7月的37.4涨至1929年5月的111.6，上涨了近两倍，随后一路下跌至1932年3月的35.4，下跌了68%。表20中所列各行业的指数在1921年出现最低点的月份和在1929年出现最高点的月份都是各不相同的。汽车业生产指数从1921年最低点的26，涨至1929年的166，上涨了62/3倍，随后又一路下泻至1932年3月的28，跌幅为83%。

需要指出的是，表20中所列出的各行业的生产指数在1932年的值都要大于其在1921年最低点时的值。而食品业和制造业整体的就业指数则要比1921年的低点略低。而各行业的工资支出总额指数也大都低于1921年，除了造纸和印刷业以及汽车业外。

参见表21和第八章中的图5。

表21 进行了季节调整的生产、就业和工资支出总额指数1923—1925年的平均值＝100

资料来源：1927年3月、1929年11月、1930年11月以及随后若干期的《美联储公报》。

利率（第九个因素）

为了便于比较，图12给出了几种主要类型的贷款的利率变动情况。通知贷款总是最易发生变动的一种贷款。1929年通知贷款的高利率就表明了在经济繁荣时期人们的投机性需求有多么狂热。

图12

图13 债券价格的变动一方面反映了长期利率的变动，一方面也反映了债券作为一种投资产品，其所具有的风险性的变化。图13给出了政府债券同一级和二级企业债券价格指数的变动情况，它们之间形成了鲜明的对比 。

（为了得出一个给定时期的“实际”利率，可以先计算出美元升值的百分比，然后再把它加到名义利率上。1929—1932年，美元升值了53%，而到1932年6月的第三周，已经升值了62%。）