市场先生有个优点：任何时候，只要你想买卖股票，他都会和你做买卖。他每天都会报出买价和卖价，但是否交易、何时交易完全都是你说了算。不管你理不理他， 他从不介意。今天你不想交易，没关系，第二天市场先生还会准时上班，继续报出买价与卖价，随时准备跟你进行交易，但是市场先生这个家伙有个永远改不掉的缺 点，那就是情绪非常敏感多变，比任何一个女人的感情都要不稳定。

尽管你们两个一起持股的这家上市公司非常稳定，但市场先生的股票买卖报价却是非常不稳定。

有些时候，他心情愉快，只看得见利好因素，他会觉得公司未来前途一片光明灿烂，他很想买走你手里的股票，不断提高买入价格，快卖给我吧，上涨5%，卖不卖？涨停板，10%，卖不卖？

在另一些时候，他心情悲观，而且只看得见利空因素，他会觉得公司和整个世界前途一片渺茫，他想赶紧把自己手里的股票抛掉。不断降低卖出价格，快来买呀，跌价5%，买不买？跌停板，10%，买不买？

可见，市场先生情绪非常不稳定，他报出的股价价格在短期内也非常不稳定。

那么长期而言，股价是不是也这样非常不稳定呢？

格雷厄姆说：“市场短期是一台投票机，但市场长期是一台称重机。”1

股市短期来看是一台投票机，只不过他投票投的不是选票，而是钞票。

当市场先生把他的票都投到一家上市公司上的时候，就代表着很多资金都在追逐这只股票，它的股价就会上涨。

当市场先生不投票给一家公司的时候，就意味着资金从这家公司撤离了，这家公司的股价就会下跌。

市场先生会把票投给哪些公司呢？这完全取决于他的情绪。因此，由于市场先生的情绪非常不稳定，所以说股价短期的波动也就相当的大。

但是股市长期来看是一台称重机。经过较长一段时间后，市场各方就会逐步认识股票的真正价值，使股价最终回归于价值。长期而言，公司的价值下跌得有多重，股票的价格下跌得就有多重。公司的价值上涨得有多高，最终股票的价格上涨得就会有多高。

1 warren buffett: the chairman’s letterto the shareholders of berkshire hathaway inc. 1987

也许有些投资者会问：你凭什么相信价值被低估的股票价格最终会回归于价值呢？

在美国国会一次听证会上，国会议员问格雷厄姆：是什么力量使价格最终回归于价值呢？

格雷厄姆回答道：“这正是我们行业的一个神秘之处。对我和对其他任何人而言，也一样神奇。但我们从经验上知道，最终市场会使股价回归于价值”。1

那么格雷厄姆对股市波动的看法可以这样概括，就是股市短期内是一台投票机，但是长期内是一台称重机。可见，股票市场和商品市场一样，同样遵循价值规律，股价短期波动很剧烈，股价经常偏离价值，价格围绕价值波动，但是长期内股价最终会回归于价值。

正所谓：路遥知马力，日久见人心。我们前面讲过，巴菲特说：股价波动是根本无法预测的。其实是他们说的是短期波动，而长期波动是完全可以预测的，那就是最终会回归于价值。

1 ［美］罗杰r26;洛文斯坦著：《一个美国资本家的成长》，海南出版社，1997年1月，第70页。